财经周评
上周三个交易日沪指低开高走，微跌0.02%；深成指微跌0.01％；创业板上涨0.46%；科创板上涨1.88%。从周五市场整体表现来看，虽然指数并未明显下跌，但个股表现却明显分化，有3400多只个股下跌，上涨个股不足1000只，且跌停个股达54只。前期资金扎堆的周期类个股因为限电停产导致大跌，化工股跌幅尤为惨烈，板块内近20多只个股跌停或跌幅超10%。当前PPI整体处于高位冲顶阶段，原材料景气高点将至，三四季度之交是关键时间点。后续需关注资源股估值与业绩的匹配程度，部分强周期板块估值已创下近五年新高，性价比优势在逐步降低。考虑到行业景气，周期成长中的化工和有色等细分领域尤其是下游是新能源链条的仍有中长期的配置价值。恰逢国庆假日将近，资金避险情绪浓厚，消费行业迎来涨价的消息，消费板块在今年消费前景较为悲观的前提下，板块下跌调整时间较长，虽然下半年消费情况仍不乐观，但整体来说已经过了最悲观的时间，对于中长线配置资金来说，不失为长假期间避险资金的好去处。总体来看，大盘分化严重，赚钱难度大，月底叠加国庆长假，按照惯例，下周有价值的交易日基本是周一周二、下半周基本进入逆回购时间，指数o大概率以温和震荡为主。高位化工等周期方向持续释放风险，加上节前观望情绪较浓，买盘力量不足，短期需要控制仓位，静待节后机会。
财经要闻
1、黄奇帆：共同富裕要通过三次分配，一次主要讲效率；二次兼顾效率和公平；三次靠道义，不能靠强迫。2035年可能实现4亿中等收入人群翻番目标。未来，国际贸易的GDP占比将可能降低到25%左右。作为内循环的主体，国内消费将从42%逐渐上升到50%，以实现更高层次、更有力度的开放。
2、广电总局：支持符合条件的互联网视听节目服务机构依法依规制作、引进、播出内容健康向上、弘扬真善美的优秀动画片，坚决抵制含有暴力血腥、低俗色情等不良情节和画面的动画片上网播出。各互联网视听节目服务机构应办好“儿童频道”、“青少专区”，进一步规范节目内容、优化节目编排，为青少年健康成长营造良好的网络视听空间。
3、上证报：近期，江苏等地推出限电措施，多地钢铁、有色、化工、纺织等行业生产受到一定影响，纷纷减产或停产。导致多地拉闸限电的因素较多。江苏等多地近期被有关部门点名，能耗强度同比不降反升。业内称，电煤供需矛盾加剧也是当地电网供需形势趋紧的重要原因。
地产动态
1、张家口住建局等四部门：联合印发关于进一步加快完善房地产长效机制的通知。将完善“双稳”工作机制。稳房价包括严格执行商品房一房一价制度，新取得预售许可的项目不得低于备案价格的85％进行销售。稳地价包括要坚持和完善土地招拍挂出让制度，建立土地拍卖熔断机制。
2、中证报：日前，深圳4个新盘共推1907套住宅，当天几乎全部售罄，上演“千人抢房大戏”。业内人士称，可能因当天开售新盘总价门槛不太高，吸引了一波购买力。它们的火爆不意味新房市场火红，也不能改写整个市场的调整格局。
股市盘点
1、上交所：将持续提升服务北京地区、服务中关村的能级。以科创板为中心，引入资本市场活水，助力北京国际科技创新中心建设以及三域一区融合发展。支持和鼓励更多硬科技企业上市，将持续推进新蓝筹行动，注重提升上市公司质量。
2、北交所：宣布设立北交所以来，市场效应逐步显现，精选层日均成交额增长了2.7倍，股票价格平均增长了34%。创新层和基础层日均成交额股票价格分别增长了2.3倍和37%。90余家券商已具备为投资者提供预开户服务的技术条件。
3、上证报：近300家公司公布9月10-20日的股东户数情况。多只工业、材料、消费股的股东户数大幅收缩。近三个月以来，22只股票股东户数减少30%以上，多只筹码集中的个股股价走出靓丽趋势。也有个股股东户数大幅增加，筹码迅速分散。经历阶段性回调后，股价仍可能杀个“回马枪”。
财经知识
医药行业主要关注增长类、盈利类、收益质量、研发投入四类财务指标。本篇及下篇，千赢国际·(中国区)有限公司官网将通过模拟“密室逃脱”游戏，带您在实践中学习运用这四大类指标进行分析，找到打开“发展之窗”“营运之门”“研发之灯”的三把钥匙，进一步了解医药公司基本面情况。来看一则案例：制药企业A公司2017年至2020年营业收入增速分别为25%、26%、34%和19%，复合增长率约为19%；制药企业B公司2017年至2020年营业收入增速分别为-1%、19%、27%和20%，复合增长率约为16%。2020年医药制造业规模以上企业实现营业收入24,857.30亿元，同比增长4.5%，整体来看，A与B的增速均优于行业整体水平，表现似乎都不错，但仔细一看，B公司2017年营业收入不增反降，而且差距比较明显。为什么会仅在2017年出现这种情况？通过阅读B公司年报得知，2017年2月，B公司的主要产品进入更新后的国家医保目录，这意味B公司要执行医保谈判价格，导致其产品销售单价明显降低，但此时，由于进入时间较短，因医保目录带来的放量尚不明显，才出现了2017年营业收入不增反降的情况。新医保目录同样适用于A公司，但A公司营收增速并未因其出现如此波动。通过阅读年报得知，这是因为A公司在2017年之前纳入医保目录的产品就已达到53种，而2017年仅新纳入8种产品。通过对比A、B两家公司的营收增速，可以发现，在医保政策变化时，A公司丰富的产品线为其提供了有力保障，所以相比之下，A公司的抗风险能力也更强。再看毛利率，A公司2017年至2020年的毛利率约为87%至88%，B公司同期的毛利率约为93%至96%，B公司毛利率明显高于A公司。通过阅读两家公司的年报得知，A公司是一家创新药和仿制药共同研发的公司，B公司则是一家创新药企业。结合行业常识，创新药的高盈利能力是知识产权保护的结果，专利期内的排他性导致其几乎没有别的产品竞争，而仿制药是完全市场化竞争，因此，B公司的高毛利也正是由其“尖+精”，即不够丰富的产品线结构带来的。对于商业流通企业而言，由于其角色职能是将产品从生产企业配送至下游终端，且在下游直接面对医药产业链中最强势的医院环节，因此其净利润率通常不高。以商业流通企业C公司为例，其2020年的毛利率仅为11.8%，与上述A、B公司不具有可比性。通过上述案例可见，医药企业的产品、服务性质不同，导致了其毛利率的差异。当一家公司的毛利率与其产品、服务结构、性质相匹配时，究竟是何种结构的公司更值得投资，则需要投资者的自身判断。对于一家产品结构发展良好、产品毛利高的医药企业来说，能最终留存多少利润，留存利润的质量又如何呢？来看一则案例：A公司2016年至2020年的销售费用率分别为39%、38%、37%、37%和35%，较为稳定并呈现轻微下降趋势；B公司2016年至2020年的销售费用率分别为39%、38%、41%、36%和37%，走势相对波动。结合经营净现金流/净利润来看，A公司2016年至2020年的该比率分别为0.98、0.77、0.68、0.72和0.54，整体呈下降趋势；B公司2016年至2020年的该比率分别为1.11、1.11、1.75、2.46和1.07，除2019年有较大幅度增长外，其余阶段均较为稳定。通过阅读年报可以发现，以2019年为例，B公司经营净现金流/净利润大幅增长的原因为产品销售现金流入较多，而固定资产折旧、无形资产摊销、股权激励费用等非付现费用较大，因此经营活动产生的现金净流量远超过净利润。当收益率指标之间出现矛盾时，千赢国际·(中国区)有限公司官网可以从公开途径进一步了解公司信息，分析公司的运营情况是否恶化。通常来讲，制药类企业离不开销售驱动和创新驱动，如一家企业销售费用率较为稳定，营收也逐年增长，但经营性现金流/净利润指标确呈现逐年下滑态势，这时投资者可以收集更多的企业营运信息作出判断，例如，关注公司是否存在向下游压货的情况等。（免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
省青企协金服委员会
招商证券西安部
