财经周评
年初以来，抱团策略被优先选择，北上和主动偏股基金通过联合抱团，或主动偏股基金自行抱团，均获得前所未有的成功。
然而在本周，突然倒戈相向，跌幅最大的股票就是主动偏股基金和北上资金同时重仓的个股，其次则是主动偏股基金前 100 大重仓股，然后是主动偏股型基金重仓而北上资金未重仓的个股。
北上资金和公募基金的信任突然崩塌，北上资金选择卖出公募基金重仓的个股，但是不卖公募基金不重仓的。年底了，说好的一起稳住股价，保持收益，一下就变成了空话，转变成了跑得快比赛。机构投资者从“抱团取暖”的博弈场景转为经典的“囚徒困境”。
究其原因，5 年期 LPR 意外下调 5bp，提振周期行业，机构发现新的价值洼地；香港问题为中美关系蒙上新的阴影，激发避险需求；时点上，公募和保险机构年末考核临近，有变现套利需求；而明年MSCI 扩容仍不确定，后续资金成疑。以上因素或是导致短期机构投资者行为变化的主要原因。
抱团取暖的趋势一旦开始瓦解，将引发今年涨幅较大的股票的抛售，毕竟，大家都在跑，我不跑的话，吃亏的是我，跑得慢的话，吃亏的还是我。今年涨幅较大的消费类，医药类，科技类短期尽量回避。
消息面上，证监会称要打造航母级头部券商，支持国有资本注资等方式做大做强！就在上周，易会满就对券商喊话，要有“本领恐慌”危机感，要磨练“跟高手过招”锐气，要建设世界一流的投行...这就是紧迫感啊！
打造航母级头部券商，原因有二：一是金融开放大背景下，中国需要自己大券商，可以掌控话语权；二是现在强调直接融资，券商地位不提高（相比银行太弱），头部券商的投行化，非常的迫切。
作为最能带头人气的板块，券商一旦爆发，指数下行空间有限；但不能期待太高，以现在的成交量，以及科创板的萎靡，券商业绩难言乐观！一日游的可能性较大。
总的来说，中美双方关系再度陷入僵局，而且年底将到，一方面基金提早收炉，另一方面行情又不确定，目前情况下尽量多看少动，即使市场出现热点，在没有成交量和明朗局势配合下也很难延续，只会是一日游行情，没有必要冒险操作，先安全一点吧，看看有没有最新消息再说吧。
财经要闻
一、宏观经济
1、中共中央政治局：就我国应急管理体系和能力建设进行第十九次集体学习。应急管理是国家治理体系和治理能力的重要组成部分，承担防范化解重大安全风险、及时应对处置各类灾害事故的重要职责，担负保护人民群众生命财产安全和维护社会稳定的重要使命。
2、中证报：中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合发布的《中国宏观经济报告（2019-2020）》预计，四季度我国 GDP 增速预计能稳定在 6.1%左右，全年经济增速为 6.1%-6.2%，保持在 6%-6.5%的目标区间。 2020年宏观经济下行将有所缓和，下行幅度相较 2019 年明显收窄。
3、证监会副主席方星海：生猪期货是在我国特定的生产情况和消费习惯下特别需要的一个期货品种，将抓紧工作，尽快填补这一空白。在提高市场流动性方面，将逐步推出更多品种、不同类型的期货ETF 产品，尽快实现商业银行和保险资金参与国债期货交易，提升期货市场的机构化、专业化水平。
4、商务部：发布《2019 全球跨境电商发展报告》。目前全球电子商务快速发展，预计到 2021 年，网络零售将达到 4.878 万亿美元，占全球零售总额比重将达 17.5%，其中，亚太地区发展是先行区， 2021年占全球网络零售额的比重将接近 70%。
5、携程、银联国际：发布《2019 中国人出境旅游消费报告》，2019 年中国出境旅游消费或将持续位居第一。购物一直是境内居民出境旅游的主要消费形式。2019 年中国人境外购物，最热门的 10 个国家是日本、阿联酋、英国、法国、新加坡、美国、西班牙、韩国、意大利、澳大利亚。
二、地产聚焦
1、中证报：截至 11 月 28 日，今年以来 TOP50 房企竞得土地金额 1.97 万亿元，同比增长 18%。其中，38 家规模房企金额超过 200亿元，刷新同期历史记录。规模房企竞得土地规模明显高于中小房企。2016 年左右购入大量“地王”地块的企业，今年以来几乎没有参与竞拍拿地。
2、一财：多家规模房企证实，旗下佛山公司 11 月 29 日夜里加班梳理在售资源，有的撤回原有折扣，有的上调单价，有的取消员工休假，所有一线销售待命，备战周末。佛山楼市在限购松绑之下迎来暖冬。
3、新华社：11 月 29 日，深圳 15 个公共住房项目集中开工活动，项目涵盖了深圳福田、龙华、宝安、光明、龙岗、盐田、大鹏七个区，安居工程建筑面积约 46 公顷，计划建设筹集公共住房 8000 多套。
三、股市盘点
1、证券日报：自 2017 年以来，券商 IPO 提速明显，上市券商数量已由 2017 年年初的 25 家增长至目前的 36 家，通过 IPO 获得的首发募集资金净额合计达到 260.9 亿元。另外还有 13 家券商正在“候场”A 股 IPO。
2、证券时报：今年以来，港股市场中已有 10 多宗私有化提案，包括华能新能源、华地国际控股等多家公司相继获大股东提私有化，多数是长期破净、融资功能受限的公司。按以往规律看，一些私有化成功的公司在退市之后，转而投奔 A 股。
3、证券日报：11 月，共有 96 家公司被海外机构走访调研，从月度调研数据来看，海外机构 7 月份调研 37 家公司，8 月份调研 68家公司，9 月份调研 93 家公司，10 月份调研 63 家公司，11 月份海外机构调研数量创出今年下半年以来的新高。业绩稳定增长成为海外机构积极调研的重要动力。
4、深交所副总经理王红：2019 年以来深市上市公司并购重组成果比较显著，截至 10 月底，上市公司完成重组 79 例，涉及金额达3600 亿元。近期，证监会修订了上市重组的管理办法，下一步深交所将积极支持符合国家战略的高新技术产业和战略新兴产业的相关资产在创业板重组上市。
财经知识
当下股权投资的窘境与机遇
—— 阎焱在 2019 第五届中国并购基金年会上的观点摘要
2019 年 11 月 2 日，由中国基金博物馆主办，中国并购公会、苏州市金融发展研究会协办，苏州市人民政府、中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）指导，苏州工业园区管理委员会支持下的2019 第五届中国并购基金年会在苏州召开，主题为“科创大时代下的金融发展大趋势”。会上，协会理事、赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱以“当下股权投资的窘境与机遇”为题发表演讲。现将主要观点摘要发布，供行业参考。
一、国际形势错综复杂，国内经济存在压力和挑战
当前，世界经济正在低位徘徊，欧洲增长力严重不足，英国脱欧等分离因素使欧盟有可能趋于分解，亚洲邻国与我国是既有合作发展也有激烈竞争，而中美经贸摩擦对全球政治经济的影响更是长期的。
我国国内经济形势也面临压力和挑战。我国经济是一个新经济和传统经济的二元结构，现在的问题是新经济估值过高，传统经济增长乏力。在企业融资方面，国企更容易获得银行贷款，发债等融资成本也更低，但民营企业融资难融资贵问题依然突出，中部、东北地区比东部沿海地区更为明显。此外，房地产经济面临转型、物价上涨、劳动力等经营成本提高下外资撤离和转移等因素也都给未来造成很多不确定性。在宏观局势错综复杂的情形下，对于千赢国际·(中国区)有限公司官网来说最重要的是要苦练内功，做好自己的事情。
二、股权投资的窘境和挑战
从融资角度看，对于人民币基金来说，我国资金来源 80%以上来自银行，养老金入场极少，中国的养老金 LP 其实只有全国社保基金一家。但目前，银行资金中委托第三方投资的部分极少；保险公司则更倾向于设立自己的投资管理公司，很少投资第三方；上市公司基本上也停止了第三方投资。因此，地方政府、大国企成为了人民币基金的主要来源。根据协会数据，当前有 14000 多家私募股权机构在协会登记，管理了超过 9 万亿的资金。我个人观察，这些在管基金中目前还没有投出的资金大概还有 1/4 左右。这些基金很快会呈现马太效应，资金普遍向私营的头部 GP 及国有背景 GP 集中。2019 年上半年，全行业募资超过 5000 亿元人民币，但是大部分都进入了国资背景的GP，大概四分之三左右的资金目前都是由国资控制的 GP 管理。
从投资角度看，资本越来越集中，分化比较严重。明星项目广受各类基金追捧，不那么优秀的项目融资则越来越困难。新经济投资受到热捧，芯片、集成电路、人工智能、大数据、物联网、基因技术等领域成为最新热点。而传统经济乏人问津，虽然其中一些行业、企业现金流和利润都很好，投资人却都变得很谨慎。应该看到，新经济项目特别是头部项目估值很高，泡沫囤积风险是巨大的，比如过去一两年的共享经济、O2O、甚至 P2P，现在人工智能、自动驾驶、集成电路里都有泡沫在囤积。但从另一个角度，资本分化会导致细分行业的出现，目前“从 0 到 1”的原创型项目越来越受到重视，这都是非常好的事情。
从退出角度看，应鼓励存续期长的基金，畅通退出通道。过去很多年我国股权投资行业主要靠被投企业在 A 股上市后退出盈利。但VC 的投资是把蛋糕做大，然后通过上市或转售获利，所以 VC 赚钱是要凭眼光和熬的。当前人民币基金基本上都是 7 年时间，但一只 VC基金只有 7 年存续期远远不够，美国 VC 基金基本都是 10+2+2，较短的存续期不利于整只基金的收益。对于“从 0 到 1”的原创型项目，更应大力鼓励 Evergreen Fund，即永续型基金，这是股权投资真正实现高收益的重要投资工具，但当前我国资本市场还缺乏这类金融工具。永续型基金的代表如软银和南非报业，千赢国际·(中国区)有限公司官网都知道软银在阿里巴巴上这一项目上收益很高，主要有两个原因，一是软银投阿里巴巴用的是自有资金，可以永续；二是持有阿里巴巴股权时间很长，到今天依然持有阿里巴巴 30%左右的股份。南非报业也是如此，至今依然持有腾讯 30%左右的股权，在腾讯一个项目上的收益就超过了它其他所有项目之和，但是中国今天就是缺乏这种类型的永续型基金。关于退出，我国前几年证券市场 IPO 数量偏少，上市资源稀缺，VC 和 PE 的退出通道受阻。大力发展并购基金可以帮助 VC 和 PE 基金解决退出问题，对于 VC 和 PE 发展将有极大的推动作用。所以，千赢国际·(中国区)有限公司官网什么时候并购基金和并购基金年会下面坐满了人，过道都站着人的时候，千赢国际·(中国区)有限公司官网的VC 和 PE 基金就有更长足的发展。
三、股权投资的机遇
当前国内外经济形势遭遇的挑战和压力并不意味着没有股权投资的机遇。从投资人的角度讲，永远存在赚钱的机会。第一是 5G 的运用会带动物联网的真正出现。20 年以前互联网的出现，造就了人类到目前为止最伟大的公司。10 年以前移动互联网出现，也造就了腾讯、阿里等优秀企业，这几年拼多多、美团、头条等也都具有一定的代表性。如果说互联网和移动互联网给了千赢国际·(中国区)有限公司官网十万亿规模的机会，那么物联网给千赢国际·(中国区)有限公司官网的带来的则是几十万亿规模的机会。新型制造，用人工智能物联网改造制造业，这将带来比单纯互联网行业的机遇大一百倍的机会。总之，物联网对中国经济尤其是制造业的拉动作用将是巨大的。另外，人类懒惰的天性和劳动力成本的上升，导致人工智能、大数据、机器人的广泛运用一定会出现，由此对千赢国际·(中国区)有限公司官网的社会造成的重大影响，也是一个非常重大的议题。第二是中国人口红利消退，但制度红利正在出现。国企混改应该会有一些好的机会和项目。国企混改20 年来一直在谈，其中有很多艰难曲折。要把国企做大做强，混改是不是很重要的手段，这仍然是需要通过不断尝试和实践来检验、来确定的东西。未来国企混改如果能有较大突破的话，其中也将有很多机会。第三是生命科学领域，人类对生命质量的提高永无止境，因此医疗健康、基因技术也将是非常大的机会。
最后一点，讲了这么多，总之我觉得中国的 VC 和 PE 前程灿烂，只是路途漫漫，关键是千赢国际·(中国区)有限公司官网都要坚持、一定要坚持。谢谢大家！
省青企协金服委员会
招商证券西安部
