财经周评
上周五早盘反弹，随后抱团龙头股纷纷跳水，茅台、平安、恒瑞、我武等纷纷跌破中短期上升趋势，导致指数出现一波快速下杀，机构抱团已从零星松动转向全面松动。前期强势的医药、电子、白酒等板块出现暴跌，钢铁、煤炭、基建反弹。最合理的解释是，当下机构们基于年底的业绩锁定和明年行情的展望，调仓换股，引发的筹码松动。
盘后龙虎榜数据证实，机构在大甩卖，蓝思科技、我武生物、圣邦股份等，机构席位大幅净卖出，医药和消费电子遭疯狂砸盘！典型的就是蓝思科技，两机构席位合计甩卖1.82亿。
每年11月底至12月，基金业绩会有排名。今年公私募、大机构们的持仓，基本以消费医疗白马，科技龙头为主，这几天，多家机构抱团的品种，例如中国平安、贵州茅台、五粮液、中国人寿、恒瑞医药、爱尔眼科等一大批机构重仓股，纷纷放量杀跌。很显然，之前抱团的资金中，已经有人开始抢跑了。毕竟，60倍PE的海天味业、70倍的通策医疗、80倍PE的恒瑞医药、90倍的我武生物，100倍PE的爱尔眼科。虽然都是A股好公司，但这个价位去接盘，真不如接周期股和中字头呢。这些股票业绩靓丽，牛气冲天，而且散户参与率不高。镰刀们互相对割，吃相难看，承接盘又没有这么多，导致了崩塌式下跌！
与内资拼命出货不同的是，周五外资扫货 2 0多亿。所以，真不用抱怨每次底都让外资抄了，内资真的不争气！外资注重长线投资，而大部分内资抱着老旧的思维，觉得价值投资就是抱团，然后抱团到高位就得瓦解，不出的话，别人砸盘，亏得就是我。可他们有没有想过，有没有一种可能，卖完抱团股，问了一圈卖方研究员，又看了看市场表现，我去！还是继续搞核心资产吧！
策略上，抱团松动后，要密切关注目前处于低位的周期性板块里会有什么品种受到资金青睐，比如在调整中的钢铁、煤炭、基建等低估值板块有资金在做配置，说明破净高分红投资逻辑逐步被机构重拾。目前的阶段，游资脉冲式的波动少去关注，交易拥挤的抱团也别急着抄底，多看看低估值高分红品种、以及5G应用等明年的确定性机会，一定要关注机构调仓布局的新方向。
财经要闻
一、宏观经济
1、中证网：全国政协经济委员会副主任刘世锦表示，我国经济已经进入中速增长平台。在今后一两年内，还有一个百分点左右的回落空间，经济增速可能稳定在 5 %-6 %或 5 %左右。明年一季度后，经济有很大可能再次进入下行通道。稳增长的压力和挑战将大于今年。
2、国研中心副主任王一鸣：要进一步优化营商环境。确立竞争中性原则，在要素获取、准入许可、经营运营、政府采购和招投标等方面，对各类所有制企业平等对待，提高民营企业使用土地、资金等要素的机会和可得性。
3、新华社：工信部将大力推动显示产业创新攻关，支持优势面板企业与配套企业协同创新，共同提高关键材料与核心设备的技术水平及供给能力，掌握产业发展主动权。当前，新一轮科技革命和产业变革正在蓬勃兴起，电子产品朝着智能化、柔性化、便携化方向持续升级，带动显示产业加速演进。
4、国务院安全生产委员会：印发《全国安全生产集中整治工作方案》，在全国范围内对危险化学品等重点行业领域开展为期三个月的安全生产集中整治。突出加强危险化学品领域整治，全面整治化解系统性安全风险，针对源头管理失控、监管责任悬空、安全管理制度不落实等问题进行重点整治。
5、世行报告：中国农村电商发展的成功经验表明，数字技术的效益不仅限于高收入国家和城市地区，也可以在发展中国家和农村地区快速发展，成为乡村振兴和减贫的强大工具。
二、地产聚焦
1、万通控股董事长冯仑：经济放缓时，房地产增量也将放缓，未来房地产行业更多开始关注研究存量市场。房地产行业已然进入全产业链的后开发时代，其中部分领域值得关注。不看好写字楼和度假物业尤其是酒店物业的增长空间，认为大健康、公共物业、物流仓储以及旧城改造有很大的发展空间。
2、新华社：湖南长沙发生一起影响较大的“问题混凝土”事件。湖南省住建厅称，将在全省范围内开展预拌混凝土生产质量和在建房屋市政工程混凝土施工质量专项整治，以坚决遏制“问题混凝土”事件发生。
3、新京报：广州市天河区、海珠区、白云区、荔湾区、番禺区、黄埔区及市不动产登记中心对非本市户籍人士购房的资格进行调整。即在非本市户籍居民购房人资格查验过程中，个税和社保缴纳记录可作为相互补证资料。业内人士认为，此项政策不是放松是微调，对市场影响不大。
三、股市盘点
1、证监会副主席李超：证监会将以关键制度创新来促进市场健康发展，更好地服务国家重大战略部署，增强服务经济高质量发展的效能。进一步提升多层次市场体系覆盖面和包容性，坚守科创板定位，支持和鼓励拥有核心技术、市场认可度高的“硬科技”企业上市。
2 、华尔街日报：全球最大对冲基金桥水基金押注 1 5亿美元（约 1 0 6亿元），打赌未来 3个月股市下跌。桥水斥资 1 5亿美元购入大量看跌期权合约，涉及美股及欧股市场。如果股市没有在今年底前或明年 3月前出现大幅度下跌，这笔大额空单将血本无归；如果出现像去年一样的情况重挫 2 0 %，这笔合约可获利 2 7 0亿美元。随后，桥水创始人达里奥否认，表示报道全然错误。
3 、证券日报：截至 1 1月 2 2日收盘，沪深两市破净股达到 3 7 7只，占整个 A股比例 1 0 . 1 %。有业内人士认为，破净率超过 1 0 %，意味着重要的底部将要来临。比如 2 0 0 5年沪指 9 9 8点时 A股破净率在 13 %左右，2 0 0 8年 1 6 6 4点时破净率为1 1 %左右，今年 1月份 2 4 4 0点时，破净率也达到 1 2 %。
4 、上证报：1 0月以来已有 1 6名基金经理离开岗位，新聘数量也达到 6 0名。今年部分基金公司业绩考核已提前至 1 1月，一些同类业绩排名靠后的基金经理被提前“下课”，新人上位面临实战考验。
5、中国基金报：首批外资控股券商开业的脚步越来越近。近日，野村控股株式会社宣布，其外资控股合资证券公司——野村东方国际证券有限公司已获得中国证监会颁发的经营证券业务许可证。这也意味着，这家合资券商和本地券商之间的“PK”也即将拉开帷幕。
财经知识
什么是量化对冲基金？
今年以来, 已有三只量化对冲基金上报。1月 7日, 景顺长城基金上报景顺长城量化对冲3个月定开混合发起式基金, 这是自2 01 6年2月以来, 首次有新的公募量化对冲基金上报; 4月 2 6日, 光大保德信基金上报量化对冲混合型发起式基金; 8月 29日富国基金上报富国量化对冲策略混合型证券投资基金。
数据显示, 截止 9月 1 7日, 量化对冲基金年内平均收益超过 5 %。其中三只基金表现最为突出: 广发对冲套利、汇添富绝对收益策略和富国绝对收益多策略, 收益率分别达到了 1 2 . 4 3%、1 1 . 2 %和 1 0 . 3 6 %。近期量化对冲基金表现突出主要得益于两方面: 一方面, 今年市场震荡, 量化对冲基金作为追求绝对收益的中低风险组合, 其避险功能显著。另一方面, 科创板打新使量化对冲基金获得稳定收益外的大量额外收益。
什么是对冲基金?
对冲基金是投资基金的一种形式, 意为“风险对冲过的基金”。对冲是一种旨在降低风险的行为或策略。对冲基金起源于 5 0年代初的美国, 最初的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧, 在一定程度上规避和化解投资风险。
最基本的对冲操作中, 基金经理在买入一只股票后, 同时买入这只股票一定价位和时效的看跌期权。其作用在于, 若期权到期时股票价格跌破期权限定价格时,基金经理可以将股票以期权的限定价格卖出, 从而对冲了股票价格下跌的风险。在另一类基本对冲操作中, 基金经理首先选定某类行情看涨的行业, 买进该行业几只优质股, 同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。这样组合的结果是, 如果行业表现良好, 买多的优质股的收益会大于卖空劣质股的损失; 如果该行业行情下跌,劣质股跌幅必高于优质股, 因此卖空的劣质股的收益也会高于持仓优质股股价下跌的损失。目前常见的对冲策略有: 股票多空策略、市场中性策略、CTA( 管理期货) 、宏观对冲策略、事件驱动策略以及各类套利策略等。
对冲基金往往通过做空股指期货来去除投资组合收益受到市场整体波动的影响, 最小化系统性风险, 最大化与市场无关的绝对收益。因此, 不同于其他基金以大盘股指为业绩比较基准, 对冲基金的业绩比较基准通常为绝对值, 例如“一年定存+3 %”、“一年定存+4 %”等, 凸显其绝对收益的特性。
什么是量化对冲基金?
量化投资是指借助统计方法、数学模型来指导投资。量化投资通过运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略, 并严格按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资, 力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报, 其本质是定性投资的数量化实践。量化投资会运用到数据挖掘、机器学习、神经网络等最前沿的数学算法建模, 来对行业、个股等进行预测。用量化的分析手段进行对冲操作的基金, 就是量化对冲基金。算法和模型是量化对冲基金的关键所在, 因此国际上知名的量化对冲基金公司中往往有许多统计学、数学、计算机等科学领域的技术人才, 为其量化模型提供强大的理论和技术支持。
量化对冲基金的优势
量化具有效率优势和纪律优势。效率优势是指通过计算机, 可以对市场历史数据以及市场相关数据进行分析、建模、预测。目前计算机技术所能达到的运算效率, 可以支持模型在短时间内对海量的数据进行处理、分析, 提供高效率、高质量的预测结果, 因此量化模型能够更好地发掘、捕捉市场上的投资机会。而纪律优势是指基金经理严格依据模型的客观结果做出投资决策, 在极大程度上减少了人性弱点中焦虑、恐惧、侥幸等心理对投资策略产生的影响。
尽管量化可以从技术层面优化对冲基金的策略选择, 但是由于对冲基金的本质是降低投资组合的系统性风险, 使其与市场的相关度降低, 市场的收益也被最大限度地剥离, 因此基金经理自身的水平以及量化模型的算法对于基金的表现尤为关键, 只有优秀的量化模型, 才能将量化的优势充分发挥出来。
省青企协金服委员会
招商证券西安部
