财经周评
近几个交易日，外围市场在经历剧烈震荡后, 表现强势。美股三大指数隔夜全线收高，美股市值增加约 1. 3万亿美元，折合人民币超过 9万亿元。苹果公司市值以微弱优势重回世界第一。欧洲股市亦全线上涨，A50期指收出六连阳，10月以来涨幅接近 5%。恒指创九月初以来最大涨幅，人民币三个交易日飙了近 800个基点，即从 7. 168涨至 7. 088。 一是，英国脱欧出现重大转机。距离英国退出欧盟只有三周时间，目前仍不清楚英国将以何种条件退出，甚至是否会退出欧盟。德国商业银行策略师表示，过去一段时间，关于英国脱欧存在一些非常负面的评论，英国与爱尔兰领导人的联合声明让市场重新点燃了可能达成英退协议的希望。 二是美联储周五表示，为确保充足的银行准备金供应、避免 9月货币市场动荡重演、维持联邦基金利率在目标区间，将从 10月 15日开始，每个月购买 600亿美元短期美债，并至少持续到 2020年二季度，避免 9月货币市场的震荡局面重新上演。 三是中美经贸磋商取得实质性进展。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。 虽然贸易争端出现缓和迹象，但市场对于全球经济前景仍表示担忧。来自UBS的分析师表示，乐观情绪可能很难持续到圣诞节。2020年，全球经济的低增长并不会因为贸易缓和而改变。在围绕英国退欧的不确定性和全球经济大背景下，增长显然是脆弱的。 从九月中旬以来，A股存量博弈甚至减量博弈的特征十分明显，市场在此处发动一波大行情的线索目前还未看到。目前 3600亿左右的成交金额与 9月上旬的高峰相比，接近腰斩。想要复制一季度那种级别的行情，首先要出现的线索就是补量，如果未来市场想要继续反弹，成交金额需要恢复到 6000亿以上水平的，否则难以为继。 目前市场仍有进一步反弹的空间，只是多头行情能持续多久，还要取决于成交量在银行股及成长股行情的带动下能否有所变化。若持续有增量资金进场，成交量温和放大，板块持续良性轮动，市场或许能走得更远。贸易方面传来的好消息，更是给市场增加了信心，千赢国际·(中国区)有限公司官网要做的，就是忽略各种波动，坚定持有。
财经要闻
1、证监会：明确取消证券公司、基金管理公司外资股比限制的时点。自 2020年 4月 1日起取消基金管理公司外资股比限制；自 2020年 12月 1日起证监会取消证券公司外资股比限制。
2、澎湃新闻：据悉，53度飞天茅台的市场价格在经历了国庆期间的低点之后，在国庆后又重新回热，全国多地批价（整箱购买时的单瓶价格）在 2300元上下，较低点时期上涨 150元至 200元。据多位业内人士分析，此波价格上涨还是受到国庆以后，直营店、商超投放量减少，电商渠道难以抢到等因素影响。
3、澎湃新闻：接近贾跃亭债权人的知情人士透露，刚刚收到一份贾跃亭在美国法庭主动申请个人破产重组的文件。贾跃亭将把全部资产通过债权人信托的方式，转让给债权人，这也意味着，债权人将提前拿到贾跃亭全部资产及其收益权，贾跃亭也不再持有任何电动汽车制造商 Far adayFut ur e（FF）股权。
一、宏观经济
1、世界大型企业研究会：受新兴市场经济增长拉动，2020年全球经济增速将从2019年的 2. 3%反弹至 2. 5%。新兴经济体增速将从 2019年的 2. 7%反弹至 3. 1%；美国经济增速将从今年的 2. 5%进一步放缓至 2. 2%，英国经济在今年底或明年初将陷入衰退，德国经济也可能在今年底或明年初出现短暂负增长。
2、中新网：苏州市治理车辆超限超载工作领导小组办公室发布《关于进一步加强超限超载查处工作的紧急通知》，进一步加强“ 百吨王” 车辆查处力度，加大对普通公路收费站超限车辆查处工作。
3、纳斯达克 CEO：纳斯达克市场的一大关键核心在于对所有符合上市要求的企业提供非歧视和公平的准入，这也是纳斯达克得以创造出一个有活力的市场，并为美国投资人提供多元化的投资机会的基础。
4、金融时报：公安机关 11日下午发布的警情通报显示，两个月前编造“ 央行降息” 消息的造谣者，已被行政拘留十日！相关部门严肃查处造谣者，以儆效尤，告诉所有市场参与者，对于造谣行为绝不姑息，绝不容许造谣者在金融市场上兴风作浪。
5、上证报：距离新设 6个沿边沿海自贸区已 1月有余，云南、山东等地纷纷出台鼓励政策，一大批内外资企业在新设的自贸区内加速集聚。天津、重庆、上海等老牌自贸区近期也密集出台了新一轮政策措施，在放宽外资准入、版权交易等方面先行先试。
6、周五，央行未开展逆回购操作，当日有 300亿元逆回购到期。隔夜 shi bor报 1. 9110%，下跌 10. 50个基点。7天 shi bor报 2. 5560%，下跌 3. 90个基点。3个月 shi bor报 2. 7180%，上涨 0. 00个基点。
二、地产聚焦
1、雄安新区容城县自然资源局：发布了《雄安商务服务中心项目国有建设用地使用权出让公告》，以公开出让方式供应项目用地。这标志着雄安新区大规模城市开发建设进入实施阶段。
2、中证报：从相关人士处获悉，目前涉及农村集体经营性建设用地出让转让条例的修改起草工作正加紧推进，新条例出台将进一步规范相关用地出让转让。
3、澎湃新闻：李嘉诚继续告别内地资产。据悉，长实集团（01113. HK）最近把在辽宁省大连市一个八年还未完工的项目卖给了融创中国（01918. HK）董事长孙宏斌，作价超过 40亿元。长实确认该 项目出售的消息属实。并称，该项目约在半年前达成了协议出售，四个多月前签约落实。
三、股市盘点
1、上证指数报 2973. 66点，上涨 0. 88%，成交额 1827. 47亿。深证成指报 9666. 58点，上涨 0. 3%，成交额 2738. 01亿。创业板指报 1666. 83点，下跌 0. 01%，成交额 990. 80亿。沪深两市合计 成 交 4565. 48亿。盘面上，数字货币概念继续强势，建材、航运、银行证券等蓝筹行业涨幅居前。
2、恒生指数涨 2. 34%，报 26308. 44点。国企指数涨 2. 29%，报 10452. 58点。北向资金净流入 37. 26亿元。
3、上证报：近期，多家券商开展了新一轮核查客户身份信息的工作，其目的在于履行反洗钱义务、落实投资者身份识别及账户实名制管理的监管要求。
4、北京商报：截至 10月 10日，券商年内 I PO承销保荐收入合计达 69. 5亿元，同比增长 53. 8%，且排名前十券商占总收入比例高达 63. 48%。债券承销业务方面，截至 10月 10日，券商年内债券总 承销金额达 5. 41万亿元，规模同比增长43. 97%，前五家券商分食 43. 55%的市场份额。
财经知识
如何快速从财务报表中判断公司的问题（下）
财报是分析公司的起点，投资者应深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定。而认识行业和企业，阅读财报是必经之路，大量阅读行业内重要企业的财报，是取得投资比较优势的重要途径。利润表主要关注四个要点：营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。如果不考虑收购兼并式的增长，企业收入的增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。潜在需求的增长，在行业内不会产生受损者（仅受益程度不同），不会遭遇反击，增长的可靠性最高；份额的扩大，是以竞争对手受损为代价的，势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性；价格的提升，是以客户付出更多为代价，可能迫使客户减少消费或寻找替代品，需要评估的是消费的替代性强弱。不仅要看企业营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平。只有营收增长高于行业平均增速，才能证明企业市场份额在扩大，证明企业是行业中的强者。反之，营收萎缩、持平或低于行业平均水平的增幅，都是在提示你：企业的市场份额在缩小。有一种特殊的企业，它所面临的某细分市场规模有限，容不下更多的对手参与竞争，而企业已经在这个狭小的市场里创建了相当强的竞争优势。这种市场又被称为“ 利基市场” 。对这种市场里的企业，投资者就无须关注营业收入的增长，而是要重点关注经营所得现金的去向。有个常识容易被人们忽略，那就是持续的增长相当艰难。数学会告诉千赢国际·(中国区)有限公司官网，如果一家上年营业收入为 10亿元的企业，保持 20%的增长，大约在 70年后，其营收就会相当于上年整个地球所有国家 GDP的总和。显而易见这是不现实的。因此，看待企业营业收入增长，需要防止自己过于乐观。营业收入减去营业成本是毛利润，毛利润在营业收入中所占比例是毛利率。高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价很高。而低毛利率则意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低。产品价格上的微小变动，都可能使客户放弃购买。此时，企业的利润空间，不仅取决于自己做得是否好，还要取决于对手是否做得更好。【建议尽量选择高毛利率的企业。巴菲特说过：“ 我并不试图超过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。” 投资不是竞技，投资者追求的不是克服困难的快感，而是稳定轻松的获利。】选择低毛利率的企业，意味着要依赖管理层的运营能力或者冒高倍杠杆的风险。根据杜邦分析，获得高 ROE的三种模式：高毛利率、高周转率、高杠杆。高毛利如$贵州茅台( SH600519) $腾讯阿里巴巴海康恒瑞等、强运营如沃尔玛西南航空等、高杠杆如$招商银行( SH600036) $、兴业银行、$融创中国( 01918) $等。【一般来说，毛利率能保持在 40%以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势。A股中毛利率比较高的行业有信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等，基本也是牛股集中营。】费用一般称为“ 三费” ，包括销售费用、管理费用和财务费用，费用率指费用占营业总收入的比例。看费用率的时候，可以采取保守一点的策略，单独考虑财务费用。【如果利润表财务费用是正数（利息收支相抵后，是净支出），就把它和销售、管理费用加总一起算费用率；如果财务费用是负数（利息收入相抵后，是净收入），就只用（销售费用+管理费用）÷营业总收入计算费用率。】任何一家企业运营过程中，必然要产生费用。投资人看费用率，是要警惕费用率高的公司和费用率剧烈变化的公司。销售费用比较高的企业，产品或服务自身没有“ 拉力” ，必须靠营销的“ 推力”才能完成销售。最常见的就是有促销有销售，没有促销活动，销售额立刻降下来。而销售费用比较低的企业，通常是因产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播。因而销售费用高的企业，在企业扩张过程中，不仅需要扩大产品或服务的生产能力，同时还需要不断配套新的团队、资金和促销方案。这对企业的管理能力边界要求极高，稍有不慎，企业可能会在规模最大的时候，暴露出系统性问题，导致严重后果。管理费用，通常应该保持增长比例等于或小于营业收入增长。如果出现大于营业收入增幅的变化，投资者就需要查出明细，挖掘究竟是什么发生了变化，尤其需要注意已经连续出现小额净利润的公司。上市企业的常见习惯是，如果实际经营是微亏，一般会尽可能调整为微利。累积几年后，实在不能微利了，就索性搞一次大亏。一次填完以前的坑，同时做低后面的基数，利于来年成功“ 扭亏为盈” 。手段上，企业多喜欢用折旧、摊销、计提准备之类。费用率也可以用费用占毛利润的比例来观察，这个角度去掉了生产成本的影响。【如果费用（销售费用、管理费用及正的财务费用之和）能够控制在毛利润的 30%以内，就算是优秀的企业了；在 30%～70%区域，仍然是具有一定竞争优势的企业；如果费用超过毛利润的 70%，通常而言，关注价值不大。】把费用率和毛利率结合起来看，其实就是排除低净利润率的企业。如果企业研发费用比较庞大，其中蕴含的可能是机会也可能是风险。需要你真理解行业、理解企业后，才能做出判断。保守的投资者，会因为企业研发费用占比比较大，而放弃该公司。【不断投入巨额研发费用的公司，很可能经营前景不明，风险较高。如依靠专利权保护或者技术领先的企业，一旦专利到期或者新技术替代，公司的竞争优势就会丧失殆尽。为了维持竞争优势，企业需要大量投入资金进行研究开发活动。】投入资金不仅是减少企业净利润的问题，更重要的是，金钱的堆积并不意味着技术的成功。相反，新技术研发，失败概率是大于成功概率的（如 2014年因研发失败，在一个交易日内从超过 11元跌成 0. 8元，随后一周跌破 0. 4元的美股 GTAT）。营业利润÷营业收入便是营业利润率，它是利润表的核心数字，完整地体现了企业的赢利能力。营业利润率上升了，要看主要是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力？提价会不会导致市场份额的下降？成本是全行业一起降了，还是该公司独降？原因是什么？是一次性影响还是持续影响？费用控制有没有伤及公司团队战斗力？是一次性的费用减少还是永久性的费用减少？竞争对手是否可以采用同样行动？等等。确认净利润含金量的方法是，用现金流量表里的“ 经营现金流净额” 除以利润表的“ 净利润” ，这个比值越大越好，持续大于 1是优秀企业的重要特征。它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金，回到了公司账上。
