财经周评
四月初的周评中，千赢国际·(中国区)有限公司官网提出核心观点反转已经确立，行情还没有结束。沪指会在 2900 至 3200 之间阶段性盘整，但没想到上冲的速度令人乍舌，短期内指数站上 3200 之后，该何去何从？
上期周评中提到，随着基本面政策因素的改变，在政策先导的作用下，其它基本面的因素也会在未来发生改变，包括大家关注的经济见底回升、行业景气度与上市公司业绩改善等等。这个逻辑仍然不变，是逻辑验证的速度更加快了。从类似 14-15 经济下行，政策不断加码宽松模式转化为经济可能见底，政策总体维持的模式，使得市场风格从相对偏成长往价值蓝筹回摆。
随着国家减税降费政策在 4 月之后的快速落地，经济基本面有望逐渐摆脱前期的下滑趋势。中美贸易谈判方面，倾向于中美贸易磋商马拉松已经进入类似最后一公里，目前进展总体顺利，对近期市场风险偏好是有利支撑。
资金方面，三月的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓，前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。市场成交额连续两个交易日超万亿，反映出市场情绪逐渐回暖。
时间点方面，4 月底公布的 PMI 数据以及 5 月中旬公布的社融信贷等数据能否维持趋势基本稳定，将是非常重要的考虑因素。考虑目前整体环境，结合一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现，增量资金等方面考虑，我认为，当前环境下，前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情，市场短期仍会惯性上冲，保持积极的参与热情，同时注意分化加剧的格局，有可能出现指数上涨而大多数个股不涨的格局。
经济触底反弹的趋势目前还难以确认，此后大概率会在新的平台维持震荡格局等待基本面继续配合。另外，管理层控制节奏的意图非常明显且手段很高明，在科创板正式上线前，绝不允许行情出现连续暴涨，细水长流的慢牛不仅是管理层需要的，更是广大投资者的期盼。
结构上，受流动性充裕带来估值提升幅度较大的新兴成长板块有望获得更多的机会，科创板将在二季度加速推进将会提升市场对于成长板块的关注，尤其是电子与通信。另外近期消费在业绩释放期以及房地产销售回暖的背景下存在阶段性的机会。行业上重点关注银行、地产等，主题上重点关注一带一路、长三角一体化等。
财经要闻
1、新华社：4 月 3 日至 5 日，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿共同主持第九轮中美经贸高级别磋商。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。
2、经济日报：中国人民银行征信中心已试运行新版个人征信报告，可能将于近期正式上线。有市场人士比较发现，“上午离婚下午买房将成为过去”。在旧版征信报告中，假设夫妻双方共同还款，男方主贷，那么女方征信报告中不体现负债；而新版征信报告中，作为共同借款人，夫妻双方征信报告中均会体现负债。
3、新京报：小蓝单车与摩拜单车近日宣布调整计费规则。经过前期的疯狂扩张与烧钱补贴之后，共享单车行业日趋理性，但运营成本居高不下，盈利模式还未成型，仍考验着行业发展。专家表示，如果价格上涨过快过高，而没有提供更优质的服务和更独特的体验，那么涨价就是持续“掉粉”、自掘坟墓的做法。
一、宏观经济
1、中国物流与采购联合会：3 月，受美国和中国制造业采购经理指数双双回升带动，全球制造业采购经理指数较上月小幅回升，但增势相对偏弱。专家表示，中美贸易谈判也释放出较为积极的信号，为世界经济保持温和复苏带来支撑。当前全球经济增速快速回落的可能性较小，整体保持稳中趋缓走势。
2、国际金融协会：预计今年新兴市场的资本流入将增至 1.26 万亿美元，高于去年的 1.14 万亿美元。其中，流入中国的国际资本可达到约 5750 亿美元，流入其他新兴市场国家的资本约为 6850 亿美元。预计今明两年中国股票市场净流入将分别达到1050亿美元和1110亿美元。
3、经济观察报：已经公布 2018 年财报的 9 家电机电控领域主流上市企业中，只有信质电机的净利润实现了 1.7%的同比增长，其他 8 家企业均出现不同程度的同比下滑，净利润跌幅达 100%以上的企业多达半数。新能源汽车的补贴退坡是电机企业利润下滑的重要因素。业内人士称，在全国超过 200 家的电机企业中，至少超过一半企业将被淘汰。
4、央视财经：今年清明节小长假预计将超过 1.1 亿人次出游。国内游订单看，三亚、桂林、厦门、昆明、张家界，预计将成为清明节期间人气最高的旅游城市。泰国、日本、越南预计将成为最受欢迎的出境自由行目的地。
5、商务部：中国和欧盟互为重要的经贸合作伙伴，中方将同欧方深化各领域务实合作，积极推进中欧投资协定的谈判，共同维护多边主义和自由贸易，推动构建开放型世界经济。今年前两个月，中欧双边贸易额超过一千亿美元，继续保持良好的发展势头。
二、地产聚焦
1、经济观察报：六大行 2018 年新增贷款 5.13 万亿，其中个人住房贷款的额度 2.53 万亿，几乎占据了新增贷款的半壁江山。不过，六大行在年报中也提到了，2018 年，响应国家宏观调控政策，支持自住性购房融资需求。
2、每日经济新闻：北京、上海等一线城市很多人都要到周边的城市去扫墓，原因就是这些地方的墓地价格太高，不少人将墓地选在了邻近的城市。近日 A 股唯一殡葬概念股福成股份发布财报，2018 年公司殡葬业务毛利率高达 87.96%。让万科、碧桂园、恒大等龙头房地产企业也只能望尘莫及。
三、股市盘点
1、券商中国：中国资本市场对外开放的步伐正在不断加快。据悉，外资私募未来或有望试水“私转公”，包括富达国际在内的部分机构已在积极准备，业内预计正式落地或在 2021 年。
2、中国基金报：2 月以来，券商融资计划逐渐多了起来，目前数家券商公布了融资计划，合计融资规模超 1000 亿元。这或许和科创板的跟投机制关联甚大。业界普遍认为券商跟投比例大概率会是 2%－5%，且锁定期为两年。即使是最低的 2%的跟投比例，对券商而言也需要消耗较多的资本金。
3、中国证券网：今年以来 A 股大幅反弹，至 2 月下旬随着上证 50 振幅增大，50ETF 期权隐含波动率迅速抬升，平值看涨隐含波动率一度突破 40%的高位，虚值隐含波动率溢价更为明显。2 至 3 月份期权市场不仅成交量大幅增加，当月合约日内成交量突破 300 万张，也一度出现令市场非常关注的期权市场大幅波动。
4、证券时报：截至 4 月 4 日收盘，累计 1032 股发布了分配预案，其中，涉及现金分红的有 1025 股，占比高达 99.32%。而送股和转股只有 23 股和 163 股，占比仅 2.23%和 15.79%。116 股股息率超过 3%，有 60 股股息率超过 4%，股息率超过 5%的有 30 只。
财经知识
上市公司财务造假13种手段及识别技能大全（二）
识别上市公司容易出现财务造假的8种方法
（1）税项分析法
笔者指控两家上市公司虚构收入数亿元，突破口是其欠税十分异常，一家小型上市公司，竟然欠税几千万元，这欠税很可能是虚构的，税即然是虚构的，收入和利润自然也是虚的，其造假手法就是虚开发票。此外笔者根据「应交税金期末余额=应交税金期初余额+本期计提税额-本期缴纳税额」去计算某上市公司期末应交所得税余额，发现其与实际余额相差甚远，由此怀疑该公司在造假。
（2）应收款项和存货分析法
当然，现在有些上市公司利用对开发票虚增收入和利润，这样在税负上不会出现巨额欠税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本（当然笔者现在也发现有些上市公司为了做规模，也有利用对开发票同时等额增加收入和成本），他必须虚增存货以消化一些购货发票，这样他的存货就出现异常增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为应收款项（包括应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款）急剧增加（注意：不能仅仅看应收账款，实际上往来账要结合一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款），应收账款周转率急剧下降；存货急剧增加，存货周转率急剧下降。
此外，要注意的是，上市公司也担心应收账款周转率、存货周转率急剧下降会引起投资者和专业分析师的怀疑，他就把应收账款往其它应收款、预付账款转移，手法是上市公司先把资金打出去，再叫客户把资金打回来，打出去时挂在其它应收款或预付账款，打回来作货款，确认收入，所以要注意其它应收款、预付账款往往名不符实；为了提高存货周转率，上市公司故意推迟办理入库手续，存货挂在预付账款上，然后少结转成本，以使存货账实符，这样，上市公司虚增的一块利润挂在预付账款上。所以，对往来账款较大的上市公司，不管这往来账挂在那一个科目，都要小心可能上虚构或不良资产。一些上市公司为了避免计提巨额的坏账准备，在账龄上作文章，有家上市公司收到一笔五年以上账龄的巨额应收款，据此调减巨额的减值准备，但笔者这笔钱根本是上市公司代替的，以此来操纵账龄，以粉饰业绩。
（3）毛利分析法
识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率，如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或或者波动较大，就有可能在造假，上市公司虚构收入之后往往还有一些迹象，如毛利高得惊人，笔者就曾对数家上市公司非常高的毛利提出质疑，实际上，现在没有几个行业真正能赚钱，高利的背后往往是又一个银广夏，利用这种方法应对行业有个基本了解，包括同行的上市公司盈利能力。
（4）现金流量分析法
如果企业的现金净流量长期低于净利润，将意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产；若反差数额极为强烈或反差持续时间过长，必然说明有关利润项目可能存在挂帐利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量，如果其每股收益很高，而每股经营现金流量是负的，这样的上市公司往往在造假。对现金流量表作认真分析，会发现很多造假线索，如笔者发现几家上市公司所支付的增殖税、所得税远远小于其理论的税负，笔者就怀疑他在造假。
（5）子公司分析法
现在上市公司造假有两种作法：一种是集中在某家子公司作假（母公司及其它子公司也有作假，但所占份额不大）；另一种是造假分散，几乎所有子公司及母公司都在造假。前者如银广夏，后者如黎明股份。现在许多上市公司都有一些神奇子公司，业绩好得不得了，这样的子公司往往是造假出来，笔者因此对数家上市公司提出质疑。还有一些子公司，是年底才并购进来的，这时要注意其并购日是否合适，笔者就此对数家上市公司提出质疑；另外一些子公司，在母公司报表进进出出，这些子公司都很可疑：刚并入母公司时，业绩好得出奇，可过了几年，就要置换出去，这些子公司也往往在造假。
（6）资产重组与关联交易分析法
此外，对资产重组与关联交易要特别小心，现在很多资产重组与关联交易不公允的，这些不公允的交易背后往往是欺诈，如果一家上市公司主业关联交易占较大比重，其业绩往往不可靠；资产重组与关联交易创造投资收益也一定要小心，如果往来账在增加，这里面也往往蕴含造假。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业，会计信息使用者就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等到价交换的方式与关联交易发生交易进行会计报表粉饰，如果母公司合并会计报表的利润总额（应剔除上市公司的利润总额）大大低于上市公司的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易将利润「包装注入」上市公司，最近财政部发出文件规定非公允的关联交易应作为资本公积，对于资产重组与关联交易产生的利润一定要注意是否合法。
（7）资产质量分析法
由于虚构收入等原因，上市公司账面有很多资产可能是不良资产，如子公司长期亏损或业绩平平，这时笔者就怀疑该长期投资在减值；在建工程一直挂在账上，这也很可能是不良资产，尤其是工期长及过时的生产设备等。不良资产要逐项分析，现在上市公司往往乱投资（如对一些生物制药、电子商务的子公司，笔者非常怀疑其实际价值），所以很多长期投资实际上要提减值准备，有些投资根本就是子无虚有，对一些租赁、承包、托管子公司或分公司更要小心，租赁、承包、托管的背后往往是这个子公司或分公司不行了或根本就不存在。
上市公司还喜欢虚增固定资产和在建工程，虚构的收入一定要消化掉，如果一直挂在账上，总有一天会出事的，那怎么办呢？就是通过虚增固定资产和在建工程消化应收款项，对于固定资产虚构，要结合各种情况分析，如某家上市公司，一年就 1 个亿的销售额，但生产设备却值 3 个亿，如果是这样要要等到猴年马月才能把成本收回来？——这里面蕴含的可能是这些生产设备根本就不值 3 个亿，这家上市公司虚增固定资产同时，也把自己给套住了，因为每年要计提巨额折旧费，为了保配，必须虚增收入将虚增的折旧费消化掉。
（8）审计意见分析法
最后，要关注关注非标审计报告及管理层对此作出的说明，非标准无保留意见的审计报告往往蕴含着这家上市公司存在严重的财务问题，会计师往往不是不知道上市公司造假，但他一般不会直接地指出上市公司造假，他在措辞时往往避重就轻，非常委婉，用说明段和解释段内容暗示该公司存在严重财务问题。如会计师强调「应收款项金额巨大」时，这时投资者就要注意可能这些应收款项很难收回或者是虚构的；会计师强调「主营收入主要来源于某家公司尤其是境外公司」时，这时投资者就要注意这些收入可能是虚构的。
